天风策略:二季度消费白马胜率更高 重点关注九大细分行业

原标题:Q2行业配置策略:3个逻辑基点、9个细分板块【天风策略】

摘要

【天风策略:二季度消费白马胜率更高 重点关注九大细分行业】每年二季度开始,宏观流动性大部分时候边际上不能继续扩张、微观层面成交萎靡,对应市场风险偏好明显下降,于是市场给予当期业绩的权重更高,消费板块和白马股表现更好。

  核心观点:

  1、Q2市场格局展望:区间震荡

  在前期的报告《关于一季报窗口期、政治局会议和A股市场的节奏》、《底部的逻辑、反弹的性质以及看好的方向》中,我们明确了二季度市场区间震荡格局的判断逻辑:

  (1)市场底部信号:投资者的恐慌性情绪蔓延、资产荒背景下股债收益差十年最低、代表全球流动性危机的LIBOR-OIS利差扩张开始放缓。

  (2)对反弹性质的判断:大概率是脉冲式反弹,持续性和高度都不如一季度,原因在于:一方面,宏观流动性继续宽松,但微观流动性的边际变化上,难以回到一季度尤其是2月。另一方面,疫情拐点可能带来悲观情绪修复,但全球经济至少一个季度的停滞对业绩的实质影响,仍然需要时间来消化。

  2、关于Q2行业配置的日历效应:回归当期业绩

  在此前对于A股日历效应的统计中我们发现,二季度消费白马相对于沪深300有更高的胜率(白酒在过去15年每年6月对沪深300保持全胜)。具体来看,二季度取得超额收益大于60%的行业,除了白酒之外,还有保险、空调、中药、乳品、化学制药、医药商业

  相反,在每年以2月份为代表的春季躁动中,取得超额收益概率最高的则是科技类板块。

  这种日历效应背后的逻辑主要在于:

  (1)每年一季度春季躁动前后,宏观流动性较为充裕、微观层面成交活跃,对应市场较高的风险偏好,于是市场给予长期业绩展望的权重更高,科技和一些主题具有这样长期展望的成长性优势,于是反弹空间更大。

  (2)每年二季度开始,宏观流动性大部分时候边际上不能继续扩张、微观层面成交萎靡,对应市场风险偏好明显下降,于是市场给予当期业绩的权重更高,消费板块和白马股表现更好。

  3、哪些子行业景气度改善有望在Q2改善,并且具备持续性?

  考虑到中报业绩改善程度和后续持续性、龙头公司估值的情况、对业绩超预期可能性的判断,建议二季度重点关注的细分行业报包括:

  【5G基础设施】、【大数据中心】、【医疗信息化】、【医疗器械】、【食品和零食、高端酒】、【疫苗】、【餐饮和短途旅游】、【内销家具、装饰建材】、【装配式建筑】

  4、受海外需求停滞影响较大的板块:存在超跌反弹的机会,但Q2仍然需要震荡消化不确定性。

  市场对于这类企业中短期的出口压力,相当一部分也体现在过去两个月的走势当中。后续一旦全球疫情拐点出现,包括新增案例放缓、或者疫苗和其他治疗手段出现进展,情绪上或推动出口型企业获得一个超跌反弹的机会。但如上所说,在疫情缓和之后,全球主要经济体仍然面临经济建设、企业扶困、失业救助等各方面的问题,全球需求的修复或需要一个漫长的过程。这也决定了出口型企业的反弹空间将十分受限。

  

(文章来源:分析师徐彪)

(责任编辑:DF064)

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